Гипотеза эффективного рынка. Что это такое, и работает ли она?

Материал от CryptoJelleNL

Если вы учились на финансиста или предпринимателя, то во время учёбы наверняка слышали о гипотезе эффективного рынка. Обычно преподаватели хорошо относятся к идее эффективности рынков, но при этом редко в состоянии объяснить или тем более доказать данную теорию. Сегодня обсудим это явление и его историю, а также разберёмся, стоит ли рассчитывать на него в целом.

Что такое гипотеза эффективного рынка?

Гипотеза эффективного рынка представляет собой теорию, в соответствии с которой рыночная цена актива всегда отражает любые новости о нём, а значит получить какую-то мега-важную информацию про актив заранее попросту невозможно. Она также утверждает, что финансовые активы едва ли не мгновенно учитывают все актуальные данные, с учётом чего инвесторы не могут получать стабильную доходность выше среднего.

То есть в соответствии с теорией, активы всегда торгуются по справедливой цене, ну а переоценённых и недооценённых активов не существует. Из неё также следует, что нельзя обыграть рынок, выбрав правильное вложение или подобрав подходящее время для покупки того или иного актива. В итоге гипотеза рекомендует проводить пассивные инвестиции и позволить времени генерировать для вас доход.

Гипотеза эффективного рынка работает в трёх формах. В её слабом виде стоимость актива основана исключительно на публично доступно й рыночной информации. Наполовину сильная форма означает, что цена актива учитывает как рыночную, так и нерыночную информацию, которая при этом известна всем желающим. Наконец, сильная форма гипотезы предполагает мгновенное влияние на курс актива любой информации — причём публичной и частной одновременно.

Критика и поддержка гипотезы эффективного рынка

Юджин Фама озвучил данную теорию в середине 1960-х. С тех пор она стала объектом критики как со стороны инвесторов, так и учёных.

Поводы для критики понятны, поскольку в мире есть немало инвесторов, которые регулярно показывают лучшие результаты на фоне общего рынка на протяжении длительного периода— а это в соответствии с гипотезой якобы невозможно. Здесь можно вспомнить руководителя Berkshire Hathaway Уоррена Баффета, чья доходность опережает среднюю по рынку уже в течение как минимум 50 лет.

Собственно, успех Баффета и прочих инвесторов вызвал вопросы касательно актуальности данной теории. Однако у последней также есть и сторонники. Последние руководствуются тем, что лишь немногие в состоянии обыгрывать рынок на протяжении хотя бы нескольких лет подряд.

По данным Morningstar Inc, на протяжении десяти лет после июня 2009 года лишь 23 процента фондов с активным управлением обошли по доходности фонды с пассивным подходом. Получается, что определённая доля правды в теории всё же может быть.

Насколько точна гипотеза эффективного рынка?

Дискуссии вокруг точности данной гипотезы продолжаются. Поэтому здесь важно учесть ключевые аргументы за и против.

Одна из главных причин для критики гипотезы эффективного рынка заключается в том, что он не учитывает принятие решений инвесторами под влиянием эмоций, когда они слишком резко реагируют на одно событие, но при этом не обращают внимание на другое. По мнению известного экономиста Бёртона Малкиела, недостаточная реакция на что-то распространена так же, как и чрезмерная. Соответственно, подобные случаи приводят к продолжению тренда или его развороту с приблизительно одинаковой вероятностью. С учётом этого Малкиел утверждает, что подобные эмоциональные решения можно считать случайными — то есть такими, которые никак не сказываются на эффективности рынка.

Вторую группу критиков представляют так называемые импульсные инвесторы. В соответствии с их точкой зрения, на эффективных рынках не должно быть последовательной корреляции между стоимостью акций, однако подобных случаев в реальности достаточно. И как раз благодаря такой связи можно отыскать закономерности, за счёт которых импульсные инвесторы и получают важные данные или альфу. Сторонники данной стратегии считают, что такие стратегии работают лишь временно, то есть до тех пор, пока об определённой корреляции не станет известно достаточному количеству участников рынка. После этого влияние подобной информации на рыночные цены сведётся к нулю.

Наконец, приверженцы фундаментального анализа применяют различные финансовые коэффициенты в попытках предсказать поведение той или иной акции в будущем и подобрать активы для собственного портфеля. Опять же, подобная стратегия не должна работать в условиях абсолютно эффективного рынка. Однако сторонники гипотезы эффективного рынка опровергают такой подход. По их версии, иногда эти стратегии действительно работают, но в целом они не гарантируют преимущество, необходимое для стабильного превосходства над рынком. В соответствии с гипотезой успех подобных показателей является временным, ну а их эффективность будет снижаться по мере того, как об этих факторах будет узнавать всё больше людей. То есть по сути мы получаем что-то наподобие контраргумента, который используют импульсные инвесторы.

В целом складывается мнение, что сторонники данной гипотезы сами пришли к выводу о неэффективности рынков в соответствии с их ожиданиями. Всё же именно они утверждают, что регулярные корреляции и аномалии вполне могут существовать некоторое время. А значит рынки могут быть в лучшем случае эффективными в наполовину сильной форме, о чём мы говорили ранее.

И ведь действительно: в сильной форме эффективности на рынках бы не наблюдались как корреляции, так и аномалии. Они бы тут же отражались в стоимости активов после своего появления.

Получается, рынки неэффективны?

И хотя рынки не являются настолько эффективными, как изначально предполагал Юджин Фама, они также необязательно являются неэффективными. Вообще рынок считается неэффективным, когда активы на нём торгуются по цене, которая не отражает их внутреннюю ценность. Подобному могут способствовать разные причины — будь то низкая ликвидность, недостаток участников рынка, информационная асимметрия, эмоции игроков или банальные манипуляции.

В реальности же рынки периодически демонстрируют свою неэффективность, что позволяет трейдерам извлекать ту самую альфу и получать положительную прибыль. В дальнейшем рынки возвращаются в более эффективную форму.

Выводы

В итоге можно утверждать, что рынки преимущественно эффективны, но периодически всё же демонстрируют и неэффективность. Последняя позволяет инвесторам и трейдерам извлекать долгожданную альфу, а также в теории получать постоянное превосходство над рынком.

Наиболее сильная форма гипотезы эффективности рынка, в соответствии с которой любая информация мгновенно им оценивается, уже была названа ошибочной любителями и критиками данной теории. То есть эти люди по сути как минимум частично соглашаются с тем, что рынки в некоторой степени всё же эффективны. И это разумно, ведь полная неэффективность рынков означала бы случайные и беспорядочные изменения курсов активов.

Можно предположить, что наиболее точным вариантом данной гипотезы является наполовину сильный. Он утверждает, что рынки учитывают новую информацию по мере её превращения в общедоступную.

Примечание автора: данная статья основана на его ограниченных знаниях и опыте. Материал был написан исключительно для информационных целей. Его не стоит рассматривать как инвестиционный совет в какой-либо форме.

Примечание редактора: CryptoJelleNL делится информацией о криптовалютной индустрии. Он активно участвует в финансовых рынках на протяжении более пять лет, преимущественно ориентируясь на долгосрочные инвестиции на фондовом рынке и в криптовалюту. Пока данные инвестиции работают, автор создаёт контент для нескольких платформ. Теперь он также будет делиться собственными мыслями и с WOO Network.

Twitter автора: twitter.com/cryptojellenl

Контент выше не является рекомендацией в отношении инвестиций или трейдинга, а также представляет собой предложение, призыв или совет для взаимодействия с определённым продуктом или сервисом. Данный контент предназначен исключительно для информационных целей. Любой человек, который принимает определённые инвестиционные решения или меняет их с учётом данного материала, несёт полную ответственность за возможные результаты или финансовые потери.

Содержание этого документа было переведено на разные языки и опубликовано на различных платформах. В случае каких-либо расхождений или несоответствий между разными вариантами этого текста вследствие неправильного перевода, окончательным вариантом считается английская версия на нашем официальном сайте.